Parte 3: ¿Cuáles son las estimaciones de mercado sobre las probabilidades de un default?

Continuando con la serie aqui les dejo la tercera parte, y las anteriores: parte 1,

parte 2, parte 2b

Parte 3: ¿Cuáles son las estimaciones de mercado sobre las probabilidades de  un default?

Nota  de Riesgo Calculado: Esta serie pertenece a some investor guy.
Hay múltiples  maneras  de calcular las probabilidades de un default y/o las pérdidas esperadas, que incluyen: el rendimiento de bonos vs. un bajo nivel de bonos en default o ningún bono en default en la misma moneda, los precios de  seguros de impago de deuda (CDS), una valoración de los bonos y un análisis de los factores económicos subyacentes.

Las calificaciones de  bonos varían más lentamente que el rendimiento de bonos o los precios de los CDS. Las calificaciones a menudo se revisan a la baja solamente después de que  se pone de manifiesto un problema serio y  ya se incorpora  a los rendimientos o precios de los CDS. Mientras que los precios de los bonos pueden ser de ayuda,  hay una variedad de problemas para intentar extraer probabilidades de default. Uno es la curva de rendimiento, y que para muchas naciones no hay muchos  vencimientos pendientes. Tratar de obtener una probabilidad de  default a 5 años de un conjunto de datos incluyendo solo  un vencimiento  a 2 y 20 años presenta algunos problemas analíticos. Los precios de los bonos también tienen una  cantidad de diferencias sorprendentes debido exclusivamente a la liquidez. Para ver un ejemplo vea a Longstaff.

“Encontramos una gran prima de liquidez en los bonos del Tesoro, que puede ser más del 15% del valor de algunos de los bonos del Tesoro. Esta prima de liquidez está relacionada con los cambios en la confianza del consumidor, la cantidad de deuda del Tesoro disponible para los inversores,  y  flujos  hacia el  capital y los  fondos de mutualidad en los mercados de dinero. Esto sugiere que la popularidad de los bonos del Tesoro afecta directamente a sus valores.”

Sí, eso es un 15% entre diferentes títulos del Tesoro norteamericanos y una serie de bonos explícitamente garantizados por el gobierno estadounidense, Resolución de 1990. Incluso los títulos del Tesoro estadounidense de emisión reciente (on the run) y los emitidos con anterioridad (off the run) tienen distintos rendimientos debido a la liquidez.

Dado que se provee de información diaria para casi todas las naciones grandes, y se calculan probabilidades acumuladas de default (cumulative default probabilities=CDP), utilizamos datos provenientes de CMAVision para estimar las probabilidades de defaults soberanos.
Este cuadro muestra la deuda pendiente con el  CDP  de cada país. A pesar de tener  una moderada probabilidad de default del 8.3%, la enorme cartera de títulos pendientes de Japón  lo convierte en el  mayor contribuyente a las pérdidas soberanas esperadas. Sin embargo es improbable que algún país solo tuviese  default en un pequeño grupo de bonos. Si Japón cayera en default, es probable que la mayoría o el total de su deuda pendiente sea reestructurada (ejemplo,  distinto tipo de interés, planes de pago extendidos, un recorte del capital.
CDPS del 31/3/10 and 30/06/10 se muestran en el siguiente cuadro.
Las barras rojas son Q2 y las naranjas son Q1. Evidentemente,  algunos precios de seguros de impago de deuda se movieron de forma sustancial en esos tres meses como Grecia, Portugal, España y Bélgica.

Al 30 de junio del 2010, la tasa de incumplimiento (o de morosidad) media ponderada es del 7.4%.
Cuando es medida por el valor de  deuda pendiente,  el precio de los CDP en todo el mundo indica un 7.4% de su incumplimiento dentro de 5 años. Si la deuda pendiente todavía era de 34 millones  como fue reportado al 31 de diciembre de 2009, eso es 2.5 trillones de la deuda  en cesación de pago.


Antes de que pierdas la paciencia y empieces a recortar deuda o te aterres al pensar acerca de tu jubilación , recuerda que los tenedores de bonos (obligacionistas) rara vez pierden todo su dinero en bonos moratorios. A veces las tasas de recuperación son bastantes buenas. Otras veces, no tanto.


Nota de Riesgo Calculado: Esto proviene de “some investor guy”. Durante la próxima semana, Algún tipo inversor tratara varias cuestiones. ¿Cuáles son las pérdidas totales estimadas de bonos soberanos debido al default? , ¿Qué sucede si las cosas van realmente mal y cuáles son los efectos indirectos del default?
Más adelante esta semana: la parte 4: ¿Cuáles son las pérdidas totales estimadas de bonos soberanos debido al default?


Escrito por Maximiliano Greco / @mngreco

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