Hace unos años la “trampa de la liquidez” se sostenía como
una posibilidad creíble dentro del marco de la crisis donde nos encontramos
cuando, tras la caída en la demanda de dinero, los bancos centrales bajaron sus
tipos de interés hasta tasas cercanas a cero. Con la flexible política monetaria del BCE podría estar demostrándose en lo últimos meses.
¿En qué consiste? Es básicamente uno de los ejes centrales
del discurso keynesiano, por lo que merece echarle un vistazo:
Tipos de interés muy bajos, inducidos por un valor teórico
que puede llegar a ser negativo, expresan que el valor del dinero está en
mínimos o, desde la otra cara de la moneda, que el valor de los activos está en
máximos. Esto es, nadie quiere invertir su dinero porque no hay perspectivas de
que eso vaya a tener una rentabilidad alta, ya que el valor de los activos en
los que va a invertir, o la demanda que debería suplir con ellos, no va a
aumentar, al menos en el corto plazo. Como nadie quiere dinero, los tipos de
interés bajan.
Se plantean en el marco de la crisis dos vías de actuación
política e institucional: La política monetaria y la fiscal, como mecanismos de
expansión de la economía que suavicen (más que revertir) el ciclo.
La monetaria consiste en aumentar la oferta monetaria,
inundar el mercado de dinero barato con la esperanza de que acabe llegando a la
economía real y se incentive la actividad económica. Esta es la teoría claro,
porque hay tres posturas muy diferentes frente a esa idea:
- Aumentar el dinero no aumentará la actividad económica, únicamente generará inflación (lado de la oferta). [A día de hoy las tensiones inflacionistas están cayendo y no parece que la vaya a haber subidos fuertes. En todo caso, los riesgos del petróleo harán de las suyas, pero la inflación subyacente está como está.]
- Aumentar la oferta monetaria conseguirá incentivar la actividad económica. Ya que los bancos que reciban el dinero lo prestarán y se generará inversión.
- Aumentar la oferta monetaria no servirá de nada, porque no hay incentivos para invertir y, por tanto, lo único que se conseguirá es aumentar el atesoramiento (versión keynesiana).
¿Y qué sucede en la realidad?
De momento sabemos que el BCE da dinero a espuertas a los
bancos, al 1%, y estos devuelven una gran cantidad del mismo a los depósitos
del BCE. Semana tras semana, record tras record. El dinero que da el BCE (como
los 490.000 millones de que dieron hace una semana) no acaba en el sector
privado de forma directa, sino que vuelve de nuevo en el BCE (ahora los
depósitos están en record, con 827.000 millones). De camino, una pequeña parte
acaba en los gobiernos en forma de Carry Trade, lo cual nos puede dar para otro
debate interesante.
¿Podemos establecer por tanto que se cumple la trampa de la
liquidez?
No, no es tan sencillo. Porque los bancos también tienen que
mantener unas reservas mínimas en el BCE, por norma. Se exige una media, no una
totalidad, por lo que los bancos suelen meter mucho dinero de golpe en esas
facilidades para cumplir la media y, una vez que la han cumplido volver a jugar
con el dinero. Si os fijáis en el gráfico se ven muchas rayas hacia abajo,
muchos picos, exactamente unos 12 por año (ya que estas exigencias se hacen de
mes a mes).
Por otro lado, el dinero que aumenta en los depósitos del
BCE puede incluso ser superior al aumento de oferta monetaria según comentan
algunos analistas, por lo que si que es cierto que al menos parte del dinero
que se deposita de nuevo en el BCE incluye factor riesgo, y, por tanto sería la
trampa de la liquidez la que estaría haciendo de las suyas.
Veremos con un poco más de tiempo como evoluciona el total
de dinero dispuesto en las arcas del BCE y si la subida que se ha experimentado
estos días es un simple pico derivado de los movimientos técnicos o un aumento
de la tendencia, como viene ocurriendo desde el año pasado. Lo más seguro es
que, como en todo, se quede en un punto intermedio.
Tenía entendido que el principal problema de 'la trampa de la liquidez' surge cuando los tipos de interés se acercan a cero y la gente sigue prefiriendo ahorrar que invertir; situación que sea da cuando nada parece una opción de inversión mínimamente rentable. En ese caso, la igualdad ahorro-inversión se desequilibra completamente y el mercado de los tipos de interés carece de recursos para ajustarlo, puesto que el 'precio' del dinero no puede seguir bajando. Desde ese punto de vista, llevamos ya bastante tiempo inmersos en una.
ResponderEliminarEn cualquier caso, es genial acercarse de esta manera al funcionamiento del BCE. Presumo que en adelante buscaré varias veces esta entrada para releerla.
Un placer leerte, en Econstuff, en Caótica Economía o en donde haga falta!
Sí, la definición más técnica de la trampa de la liquidez es esa, dada en un entorno de tipos bajos, cercanos a cero. Cuando hablo de una "posibilidad creíble" lo hago intentando incluir a aquellos que no creen en este efecto económico, que los hay.
ResponderEliminarLo que puede (o no), verse a partir de la política del BCE es la inefectividad de la política monetaria cuando estamos en la trampa de la liquidez. Lo "reciente" por decirlo de alguna manera, no sería tanto la trampa, sino que el ratón parece que se ha atascado en una.
En EEUU sí que llevan más tiempo dandole a la manivela, pero el BCE tampoco lleva tanto, recordemos que incluso subió los tipos de interés.
Buen texto!
ResponderEliminarCuando disminuye la demanda de papel moneda, y con perspectivas negativa de la economia, solo queda la especulacion que provoca un aumento de la demanda de bonos y otros activos financieros... y aqui entramos en una cosa que no entiendo. ¿Como un banco u entidades financieras pueden darte un crédito de hasta 400 veces para especular y no para abrir un negocio? ¿De verdad el riesgo es menor en la especulacion?